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유보율 급증, 정말 문제인가?

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요약

□	본 연구는 최근 논란이 되고 있는 기업 유보율 급증현상과 관련하여 ① 유보율의 정의, ② 유보율과 투자 간의 관계, ③ 유보율 급증의 원인 등 세 가지 이슈를 살펴보았음.

□	유보율은 기업의 자본이 어떻게 구성되어 있는지를 나타내는 지표로, 회계학적으로 잉여금/납입자본금으로 정의됨.

□	유보율과 투자는 개별적으로 결정될 수 있는 변수로 유보율 급증과 투자 위축 간에는 관계가 없음.

즉, 유보율 급증과 투자활성화가 동시에 나타날 수도 있으며, 유보율이 급락하는 가운데에도 투자가 부진할 수 있음.
최근 기업의 여유자금으로 자주 언급되는 잉여금 375조원 중 상당 금액은 생산설비 등 여타 형태의 자산으로 투자되어 기업 내에 유보되어 있다는 점에 유의할 필요

- 즉, 이 금액을 모두 활용하자는 주장은 기업이 보유하고 있는 생산설비 등 여타 보유자산을 매각하여 다른 형태의 투자를 하자는 것과 별 차이가 없음.

□	본고는 기업의 유보율 급증이 수익성 개선에 따른 긍정적인 현상이며, 투자 위축에 따른 결과가 아니라는 점을 확인함.

최근의 유보율 급증은 기업의 순익 급증에 따라 잉여금이 누적되면서 발생한 긍정적인 현상임.
한편, 2003년 이후 순이익규모가 증가하면서 이에 따라 유보율이 급증하는 가운데 분석대상 기업의 설비투자도 꾸준히 증가하고 있음.

- 분석대상 기업의 투자가 외환위기 이후 일시적으로 부진하였던 것은 부채 축소 등 재무구조조정에 크게 영향 받은 현상이며, 재무구조조정이 일단락되면서 투자도 점진적으로 회복되고 있는 상황임.

□	한편 낮은 부채비율 등 안정적인 재무구조는 과거에 비해 보수적인 기업의 경영행태를 반영하고 있다고 해석될 수 있으나, 안정적인 재무구조가 외부 충격에 대한 기업의 대응능력을 제고한다는 긍정적인 측면도 인식될 필요