2007~09년 미국·유로존 국가에서 촉발된 글로벌 금융위기(Global Financial Crisis: GFC)는 부동산시장의 안정화 및 중·저소득층의 주거복지정책을 재조명하는 계기가 되고 있다. 본 연구는 GFC가 외환위기 이후 부동산금융의 활성화, 인구·사회 구조의 변화 등 시장환경이 급변하고 있는 우리나라의 주택부문에 주는 시사점과 정책의 새로운 패러다임을 정리하기 위한 목적으로 진행하였다.

구체적으로 주택시장과 거시경제의 연계성, 주택금융, 부동산개발금융, 임대주택 및 주거복지로 구분하여 진행된 연구의 결과물은 총 16개 장으로 구성되어 있다. 논의된 주요 정책시사점은 부동산시장의 안정화에 있어서 시스템리스크를 동반할 수 있는 시장 변동성을 선별하고 이에 대한 모니터링 및 정책대응 방안, 다양해지고 있는 소비자계층의 주거복지 제고를 위한 자가 및 임대 주택 정책, 주택금융 및 부동산개발금융시장에서 한계차입자에 대한 금융포용 확대와 대출기관의 건전성 관리 등을 포함한다. 이들 연구 결과가 향후 우리나라의 주택시장의 실물부문 및 금융부문의 선진화에 기여하기를 연구진은 기대한다.

The recent global financial crisis demonstrates that a boom-bust in real estate market

can inflict negative and costly contagions to real economy and financial service sector,

both domestically and internationally. This research monograph documents findings from

a year-long research project sponsored by Korea Development Institute (KDI), whose

overall goal is to examine linkages between housing and macroeconomy, and their

time-varying patterns, in Korea and other countries, and to explore new and emerging

policy paradigm for housing sector after the crisis. In our policy assessment, three

particular housing subsectors are targeted: residential mortgage lending, construction

financing, and rental housing provision. In total, sixteen chapters, divided into six parts,

are in the monograph.

Part I (Chapter 1) summarizes main research questions and findings of all subsequent

chapters. Part Ⅱ (Chapters 2 to 5) investigates through what transmission channels

three particular housing market outcomes - housing price, new construction, and

mortgage lending - influence, and are influenced by, macroeconomic variables of

concern, including private consumption, investment, and financial market outcomes. Our

empirical findings indicate that there are regime shifts in housing․macro linkages in Korea

after the Asian Financial Crisis (AFC) in the late 1990s, reflecting the financial

liberalization and market opening since the incidence. Synchronized patterns among

housing price and some of macroeconomic variables in Kore and other countries are

also observed after the recent Global Financial Crisis (GFC). Part Ⅲ (Chapters 6 through

9) documents the post-GFC policy shifts in the U.S. and Europe, to explore policy

agenda to advance the housing finance system in Korea in terms of both housing

affordability and market stability. One theme of our analyses is that various micro- and

macro-prudential regulations such as LTV․DTI limits in home mortgage lending should be

assessed in those two dimensions, and that there exists a room for welfare

enhancement in Korea by relaxing the LTV․DTI restrictions without a significant marginal

increase in lending risk. Part Ⅳ (Chapters 10 to 12) elaborates areas of policy reform in

the construction financing sector in three countries - Korea, the U.S., and Taiwan.

Unlike the home mortgage lending, the construction financing entails a number of

idiosyncratic attributes in product design and underwriting, making it difficult to utilize

standardized risk assessment tools such as a scoring model. Nonetheless, according

to a micro survey among market participants in Korea, a well-defined and conservative

capital requirement for developers would have mitigated the damage from the real estate

PF (Project Finance) lending debacle in recent years. Parts Ⅴ and Ⅵ investigates how

the rental housing market in Korea functions, given the complicated tenure options of

Chonsei, monthly rent, and various alternatives inbetween, and what policy responses

are called for to deal with on-going demographic shifts. The policy options assessed

include public rental housing, housing voucher, and housing subsidy in holistic welfare

program.

One theme out of the theoretical, empirical, institutional analyses contained in this

monograph is that, in stabilizing real estate market in Korea and other countries,

government should get to the sources of volatility enhancement, whether they are

speculative consumers, mortgage lenders, or home builders, by properly monitoring and

regulating their behaviour through various micro- and macro-prudential policy

instruments. At the same time, there should be a heightened effort on the part of

government to improve housing affordability and housing welfare for low and middle

income households. That is, in pursing market stability, one should weigh dual policy

objectives of, and to be cognizant of embedded trade-offs between, containing real

estate driven systemic risk and expanding financial inclusion to marginal borrowers.

【상권】

발간사
요 약

제1부 서론

제1장 연구의 논점 및 요약 (조만·차문중)
　제1절 서 론
　제2절 연구의 논점
　제3절 연구의 주요 내용
　참고문헌

제2부 주택시장·거시경제의 연계성 분석

제2장 글로벌 금융위기와 부동산과 거시경제 연계성의 변화 (서승환)
　제1절 서 론
　제2절 문헌 고찰
　제3절 거시경제 연계성에 관한 미시적 분석
　제4절 주택시장의 거시계량모형
　제5절 요약 및 결론
　참고문헌
　[부록] 추정의 적합도

제3장 우리나라 주택부문과 경기변동과의 관련성에 대한 실증분석주거용 건설투자를 중심

으로 (김영일)
　제1절 서 론
　제2절 한국경제의 경기순환변동과 경기침체
　제3절 주택가격 및 가계신용과 경기변동과의 관련성
　제4절 주택투자의 순환변동과 거시경제: 개관
　제5절 GDP 증가율에 대한 주택투자의 기여도 평가: 경기침체기를 중심으로
　제6절 본 연구의 한계 및 향후 연구방향에 대한 논의
　제7절 결론: 요약 및 정책적 시사점
　참고문헌

제4장 주택시장과 주택금융시장의 구조모형 분석 (민인식)
　제1절서 론
　제2절주택시장의 수요-공급 모형
　제3절주택금융시장모형
　제4절실증분석모형 추정과 결과 해석
　제5절주택금융변수 변화에 대한 시뮬레이션
　제6절결론 및 정책적 시사점
　참고문헌

제5장 유럽 국가의 주택 및 거시경제: 신용경로, 위험(리스크) 그리 통화충격의 역할(Victor

Dorofeenko·Gabriel S. Lee·Kevin D. Salyer)
　제1절서론 및 요약
　제2절최근 유럽 주택시장의 전개: 현황
　제3절모형: 주택시장, 금융중개기관 및 통화정책
　제4절실증적 결과
　제5절결 론
　참고문헌

제3부 주택금융시스템의 안정적인 발전방안

제6장 주택금융과 거시·미시 건전성 규제: 시장지표 및 정책개발을 위한 제도적·실증적 분

석 (조만)
　제1절서 론
　제2절주택대출 및 주택가격 추세
　제3절우리나라 주택금융시스템의 평가
　제4절시장 모니터링을 위한 지표개발
　제5절정책제언 및 결언
　참고문헌
　[부록]

제7장 주택금융 및 신용채널의 거시경제 연관성에 대한 분석 (송인)
　제1절서 론
　제2절모 형
　제3절시뮬레이션의 결과
　제4절결어: 연구 결과의 요약과 정책적 시사점
　참고문헌
　[부록]

제8장 주택담보대출 신용위험의 측정과 관리: 글로벌 금융위기 이후 추세와 신흥시장국에

대한 교훈을 중심으로 (Tyler T. Yang·Jessie Y. Zhang)
　제1절서 론
　제2절모기지 신용위험의 측정
　제3절위험에 기반한 자본규제
　제4절글로벌 금융위기 이후의 주택금융정책 규제
　제5절결론 및 영향
　참고문헌

제9장 모기지 신용위기의 결정요인: 미국, 유럽 모기지시장의 비교 분석 (Hans-Joachim

Dubel)
　제1절서 론
　제2절미국, 유럽 모기지시장 구조 및 규제의 비교 분석
　제3절금융안정정책에 대한 교훈
　제4절결 론
　참고문헌