As a part of monitoring real estate driven systemic risk, this study aims to test empirically effects of 'extreme but plausible' stress scenarios of real estate market decline in Korea on relevant sectors of the economy. In particular, we quantify impacts of four different scenarios of home price and market interest rate paths - the baseline along with mild, severe, and catastrophic shocks - on macroeconomic variables of interest, including consumption and housing investment, as well as on financial soundness of construction firms and on volumes of non-performing loans in the residential mortgage and real estate Project Finance outstanding (PF) loans. The results of our analyses show that: the drop in private consumption under the three stress scenarios (compared to the baseline scenario in first year of stress) reached to 1.6%, 3.0%, and 5.6% respectively, whose corresponding effects on GDP were -0.8%, -1.5%, and -2.8%; the declines in residential investment under the three stress scenarios were 1.3%, 4.0%, and 6.7%, respectively, whose subsequent effects on GDP were -0.2%, -0.7%, and -1.2%; the delinquency rates among adjustable-rate residential mortgages responded to the shocks with larger magnitude, about two times, than those of fixed-rate mortgages; the share of delinquent PF loans under the baseline scenario was much higher among those issued by non-bank financial institutions compared to commercial banks, 21.2% vs. 6.9%, which exhibited similar rates of increase under the three stress scenarios; small and medium construction companies were shown to be more vulnerable to the shocks as their debt service coverage ratios deteriorated much more than those of larger ones whose shares were listed in the Korean stock exchange. In the end of the report, we discuss several follow-up research issues, including performing a firm-level micro stress test, developing a structural model of real estate market with macroeconomic linkages, and periodically monitoring trends in various real estate submarkets in Korea.

제1장 서론 및 요약
　제1절 연구의 목적
　제2절 결과 요약
　참고문헌

제2장 주택시장의 스트레스 시나리오 분석
　제1절 서론-연구의 목적과 방법
　제2절 주택시장과 경기변동모형
　제3절 데이터 설명
　제4절 VAR 모형 추정 결과 및 해석
　제5절 스트레스 시나리오 분석
　제6절 향후 연구과제
　참고문헌
　【부록】각 시나리오에 따른 내생변수 예측값

제3장 주택가격 하락이 민간소비에 미치는 영향 분석
　제1절 서론-문제의 제기
　제2절 소비에 대한 부의 효과에 관한 이론적 논의
　제3절 실증분석모형에 관한 논의
　제4절 소비에 대한 부의 효과와 관련한 선행연구
　　1. 국외 선행연구
　　2. 국내 선행연구
　제5절 분석모형의 설정 및 추정
　　1. 주택가격 하락만 고려한 경우
　　2. 주택가격 하락과 금리상승을 함께 고려한 경우
　제6절 주택가격 하락에 따른 민간소비의 동태적 반응 분석
　　1. 주택가격 하락만 고려한 경우의 시뮬레이션 분석 결과
　　2. 주택가격 하락과 금리상승을 함께 고려한 경우의 시뮬레이션 분석 결과
　제7절 분석 결과의 요약 및 해석상의 유의사항
　참고문헌

제4장 스트레스 상황이 주택담보대출부문에 미치는 영향 분석
　제1절 서 론
　제2절 주택담보대출 현황
　　1. 원리금 상환방식별 구분
　　2. 약정만기구조
　　3. 금리변동 여부
　제3절 주택담보대출의 연체율 결정요인
　제4절 주택담보대출의 연체율에 대한 시나리오 분석

제5장 스트레스 상황하에서 부동산 PF대출의 신용위험
　요 약
　제1절 서 론
　제2절 한국 부동산금융의 일반적 구조
　　1. 부동산개발금융의 정의
　　2. 개발금융의 일반적인 구조
　　3. 선분양제도와 재원조달구조의 왜곡, 그리고 제3자 채무보증
　　4. 부동산 PF대출의 기본구조
　제3절 금융권의 부동산 PF대출 및 부실수준
　　1. 전 금융권의 부동산 PF대출잔액 및 연체 추이
　　2. 은행권의 부동산 PF대출잔액 및 연체 추이
　　3. 저축은행의 부동산 PF대출잔액 및 연체 추이
　　4. 부동산 PF대출의 유동화증권 발행 및 잔액, 만기구조
　제4절 분석자료, 분석방법 및 연구변수
　　1. 자료 및 기초통계
　　2. 분석방법 및 연구변수
　제5절 분석 결과
　　1. 추정의 결과
　　2. 스트레스 상황하에서 은행권 PF대출의 부실수준 예측
　　3. 스트레스 상황하에서 제2금융권 및 전체 금융권 PF대출의 부실수준 예측
　제6절 결론 및 정책제언
　　1. 결론 및 요약
　　2. 시사점과 정책제언
　참고문헌

제6장 스트레스 상황이 건설업에 미치는 영향 분석
　요 약
　제1절 서 론
　제2절 선행연구 검토
　제3절 방법론
　　1. 재무곤경모형
　　2. 스트레스 테스트 시나리오
　　3. 자료 설명
　제4절 재무곤경 분석 결과
　제5장 결 론
　참고문헌

제7장 결론 및 향후 연구 과제
　제1절 미시적 스트레스 테스트 방법론 연구 및 추진
　제2절 부동산시스템과 거시·금융 부문의 연계성 연구
　제3절 부동산시장 구조모형의 개발
　제4절 부동산시장 동향의 정기적 모니터링
　참고문헌

【부 록】 부동산가격 하락에 따른 영향 분석 추진방향

ABSTRACT