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한·미간 주가변동의 상관관계 연구

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  • 저자 신인석(辛仁錫) , 함상문(咸祥文)
  • 발행일 2001/12/31
  • 시리즈 번호 2001-10
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요약 본 보고서는 미국의 전일 주가수익률과 한국 당일 주가수익률의 상관관계를 연구대상으로 한다. 특히 종가-종가 수익률을 기준으로 할 때 유의한 양의 상관관계가 있음에 주목하고, 이 같은 상관관계의 존재를 무엇으로 해석해야 할 것인지를 묻는다. 이 질문에 답하기 위하여 시가-종가 수익률을 기준으로 하였을 때 한국과 미국 주가수익률의 상관관계를 조사하였고, 그 결과 유의한 상관관계가 더 이상 존재하지 않음을 발견하였다. 다음으로 본 보고서는 미국 주가변동이라는 새로운 정보를 이용한 매매행위가 투자자 그룹간에 차이가 있는지를 조사한다. 그 결과 미국의 주가변동이라는 정보에 대하여 미국 기관투자가는 '정보를 지닌 투자자(Informed Trader)'로서 가격을 설정하는 적극적 투자자로 대응하는 반면 한국 개인투자자는 '정보가 없는 투자자(Uninformed Trader)'로서 가격을 수용하는 수동적 투자자로 행동하고 있음을 발견한다. 이상의 실증결과에 대한 본 보고서의 해석은 다음과 같다. 첫째, 종가를 기준으로 할 때 미국의 주가변동이 한국의 다음날 주가변동을 잘 설명한다는 사실은 한국 주식시장이 비효율적임을 의미하는 것은 아니다. 둘째, 그러나 가장 비중이 큰 시장참가자인 개인투자자 그룹이 정보가 없는 투자자로 행동하고 있다는 점은 한국 주식시장의 참가자 구성에 잠재적인 시장불안정성 요인이 내재함을 시사한다. 셋째, 외국인 투자자와 국내인 투자자의 정보력 우열에 대한 기존 논의와 관련하여, 본 보고서는 미국 주가변동 등 국제금융시장의 변동에 담겨 있는 정보의 경우 미국 투자자와 같은 외국인 투자자에게 보다 유리하게 작용하고 있을 가능성을 시사한다.
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